本报记者 阎娜 孙吉正 成都报道
继奈雪的茶、茶百道、古茗和蜜雪冰城相继上市后，中国新茶饮行业第五家上市公司已诞生。近日，茶姬控股有限公司（以下简称“霸王茶姬”）正式登陆美国纳斯达克。
据悉，霸王茶姬发行价为28美元/股，截至4月23日，午盘以31.03美元/股收盘，较发行价上涨10.82%，市值为56.96亿美元，折合人民币约415亿元。值得一提的是，按照当前收盘价计算，霸王茶姬90后创始人张俊杰的身价达到30.69亿美元，折合人民币约222亿元。
对此，盘古智库研究院高级研究员江瀚告诉《中国经营报》记者，霸王茶姬此次募集资金为其后续的发展提供了充足的资金支持，有助于其进一步扩大业务规模、提升品牌影响力。与此前赴港上市的茶饮品牌不同，霸王茶姬选择登陆流动性强、聚焦创新企业的美股市场，既为自身打开国际资本通道，亦标志着中国茶饮的全球化进阶。
不过，霸王茶姬的海外扩张仍要面临供应链本地化、文化差异适配、成本压力等现实挑战，其全球化征程能否破局，在国际市场如何复制“中国速度”，成为行业观察的焦点。
大单品策略
霸王茶姬创立于2017年，仅用近8年时间成功上市，成为美股“中国茶饮第一股”。
招股书显示，霸王茶姬2023年扭亏为盈，实现净利润8.03亿元。2024年净利润同比大增213.3%，突破25亿元。
霸王茶姬表示：“随着运营规模快速扩张，公司门店业绩持续强劲，每家中国门店每月平均售出杯数从2022年的8981杯增至2024年的25099杯，月均交易总额从2022年的17.75万元增至2024年的51.17万元。”
截至2024年年底，霸王茶姬全球门店数达6440家，较上年增长83%。区别于多数现制咖啡连锁，其门店聚焦高端商场核心位置。2024年，北上广深四大一线城市门店达696家，新一线及二线城市门店3110家，均超过三、四线城市布局。其运营稳定性亦显优势，2023年、2024年闭店率分别为0.5%和1.5%。
在产品策略方面，霸王茶姬专注于大单品策略，该策略在霸王茶姬早期发展中尤为关键。2018年行业掀起水果茶、芝士茶热潮时，霸王茶姬则聚焦原叶鲜奶茶赛道，主动砍掉低效品类，通过将产品线精简至核心品类，用标准化流程缩短制作时间，机器萃取茶汤与调配仅需8秒，提升出餐效率。
对此，张俊杰曾表示，该领域竞争激烈，“打不过也耗不起”，而精简至“茶叶+鲜奶+糖浆”的产品结构，让品牌能集中资源深耕茶叶供应链。
这种大单品策略意味着更为简洁的供应链，有助于霸王茶姬进一步减轻库存和物流压力。招股书披露，2024年，其物流成本占全球总GMV比例不到1%。同时，库存周转天数为5.3天，在中国门店数超过1000家的茶饮品牌中周转最快。
对比同行来看，霸王茶姬的产品上新频率较低，2022—2024年新品推出量分别为14款、22款、15款，远低于蜜雪冰城2024年前9个月105款的上新频率。
招股书透露，霸王茶姬2024年中国市场91%的GMV来自Tea Latte即“原叶鲜奶茶”的销售。其中，约61%的GMV都来自霸王茶姬前三大最畅销的产品。公开信息显示，截至2024年8月，其明星单品“伯牙绝弦”累计售出超过6亿杯，仅2024年单年销量便超过3亿杯。
过去几年，霸王茶姬凭借着大单品策略实现了规模与业绩的增长，但业内认为，高度集中的产品结构也是风险所在，单一品类既是成功基石，也可能成为护城河短板。如何找到下一个“爆品”，是霸王茶姬亟须思考的问题。
对此，霸王茶姬推出了副牌“茶姬现萃”，试图开辟第二增长曲线。该品牌主打中式纯茶概念，目前已在上海开出3家门店，产品价格在13至22元不等。不过，喜茶、奈雪的茶等品牌此前也曾试水“茶空间”概念，但尚未实现规模化复制，这一细分赛道的潜力仍待验证。
加快海外布局
当前，现制茶饮市场已饱和，行业增速逐渐放缓。中国连锁经营协会数据显示，预计新茶饮市场规模增速将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。
随着国内茶饮消费市场规模逐渐触达天花板，现制茶饮连锁品牌纷纷瞄准海外市场，霸王茶姬也不例外。资料显示，早在2019年，霸王茶姬就选择进军海外市场，在马来西亚开出首店，作为其海外战略的第一步。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，面对接近饱和的国内茶饮市场，各大茶饮品牌急需寻找新的增长点，纷纷布局海外市场，以避免在国内市场无止境的内卷中被淘汰出局。
为此，霸王茶姬计划进一步拓展海外市场。公司在招股书中表示，未来打算加强在马来西亚、新加坡、泰国等市场的业务，并探索美国及其他市场扩张机会。截至2024年年底，霸王茶姬在马来西亚、新加坡、泰国等市场共有156家门店，而蜜雪冰城同期海外门店已超4800家，相比之下，霸王茶姬的海外扩张步伐仍有提速空间。
据霸王茶姬相关负责人透露，霸王茶姬美国首店将落户洛杉矶，将于5月份正式开业。此举或将与喜茶在北美的布局形成直接竞争。截至2025年2月，喜茶已在美国开设超 20家门店，覆盖纽约、洛杉矶、旧金山等核心城市，成为当前在美门店数量最多的中国新茶饮品牌。
在北美市场策略上，喜茶聚焦高端商圈，以“真奶、真茶、真果”为核心标签，产品定价5—7美元，这与霸王茶姬在国内的高端定位极为相似。但关于美国市场的具体定价及产品策略，霸王茶姬方面则未透露。
朱丹蓬强调，供应链建设是新茶饮品牌出海的核心壁垒。“产品、模式、价格、门店都可以被复制，但供应链的打造绝非一日之功。未来只有头部企业具备完整布局供应链的能力，而供应链的完善程度将直接决定企业的发展上限。”
在供应链建设方面，霸王茶姬本次募资金额中的一部分将用于扩大海外门店规模、构建海外供应链网络等。然而，海外盈利模型需长期本土化适配，或难以直接复制国内模式。此外，霸王茶姬在招股书中将地缘政治紧张局势和关税列为风险因素。
为此，霸王茶姬也在招股书中罗列了一系列措施，包括供应链本地化、在北美启动“茶园替代计划”，与加州大学戴维斯分校合作培育适应当地气候的乌龙茶品种；还将在美墨边境建立原料加工中心，并通过游说推动茶饮原料纳入“关键农产品”豁免清单，将关税压力转化为供应链升级动力等。
此外，海外市场的租金与人工成本显著高于国内。美国《旧金山商业时报》在一篇关于亚洲茶饮品牌的分析中提到：“部分中国茶饮品牌在Westfield的日均销量为200—300杯，需达到400杯才能覆盖高额租金。”如何平衡成本与品质成为霸王茶姬优化盈利模型的关键。
张俊杰曾表示：“希望品牌可以像素级对标星巴克，在提升产品制作效率的同时，把品牌塑造成一种生活方式与社交符号。在茶饮行业中，也存在着一个诞生星巴克的机会。”未来，霸王茶姬能否以东方茶饮的故事重构西方茶饮认知，还需时间检验。
（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：张国刚）
