本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道
在A股三大指数上演“V型”反弹行情下，煤炭板块强势领涨。Wind数据显示，5月16日～6月16日，煤炭板块指数（000820.CSI）涨幅达到16.57%。
星图金融研究院研究员耿逸涛在接受《中国经营报》记者采访时表示，夏季用电导致的用煤高峰即将到来，复工复产也进一步提升了对煤炭的需求。目前，全球能源紧张，能源替换是个漫长的过程，采取煤炭补充是最实际的，也是成本较低的事情。“新能源的爆发以及全球能源危机的加剧，导致对能源的重视程度越来越高，周期属性相对弱化。”耿逸涛说。
不过近几日，煤炭板块却持续走低。6月16日，郑州煤电触及跌停，山西焦煤、平煤股份、兰花科创、大有能源、兖矿能源等跌超5%；焦煤、焦炭主力合约双双跌超5%。
超跌反弹
天相投顾研究员杜正中认为，从煤炭指数来看，近期低点反弹超过30%，已经收复年初的高点。综合分析，有两方面原因：首先，市场从年初剧烈下跌以来，有超跌反弹的需求；另外，疫情发生后需求旺盛以及乌克兰局势等一系列影响使得煤炭价格上涨，这也使得煤炭企业盈利和估值可能得到修复。
Wind数据显示，5月16日～6月16日的一个月中，中信煤炭板块35只个股涨幅均为正。其中，郑州煤电一个月之内涨幅高达75.71%，山煤国际紧随其后，涨幅达54.08%。35只煤炭个股中，有15只涨幅超过20%，29只涨幅超过10%。
济安金信基金评价中心主任王铁牛向本报记者表示，本次煤炭指数的上涨，在于市场情绪的好转。“在稳经济的预期下，下游需求将逐步恢复，全社会用电量也将逐步触底，对于下游需求的悲观情绪有所缓解。”
恒越基金方面指出，以往整个经济周期复苏，是先经历衰退，衰退的过程会导致原材料价格暴跌，衰退到底部，经济复苏的早期享受到上游原材料成本和能源价格相对便宜的红利。然而，这一轮复苏并没有享受到比较低廉的原材料成本和能源价格，反而由于疫情期间无人开采、运输不便等问题导致能源价格一直处于高位，未来几年都可能维持相对较高的盈利状态。“所以，顺着传统能源的传导链，我们看好新能源，一定程度上是因为传统能源价格比较高。同时，我们也看好供需结构有明显缺口的一些传统能源品种，如焦煤和动力煤等，这是煤炭板块反弹力度较大的原因。”恒越基金有关人士说。
煤炭价格维持相对高位
从基金对煤炭股的持仓或许能从侧面看出基金经理对煤炭板块的态度。Wind数据显示，在主动权益基金中，2022年第一季度，全市场共有133只主动权益类基金增持煤炭股龙头企业中国神华14862.66万股，同时也有54只基金减持中国神华3753.88万股。以安信基金为例，安信基金旗下有10只基金增持中国神华1523.76万股；同时，安信基金也有8只基金减持中国神华869.87万股。
安信基金权益投资部基金经理聂世林在接受本报记者采访时表示，在当前外围环境下，整个能源年供应链可能会出现比较长时间的错配，价格可能会比较长时间维持在高位，这为煤炭企业的利润改善提供了一定的保障，再加上分红率比较高，所以今年煤炭是一个相对受益的板块。
从另一只煤炭龙头股——山西焦煤的持仓情况看，68只主动权益类基金增持山西焦煤13556.56万股，3只基金减持山西焦煤210.20万股。其中，南方基金有5只基金增持山西焦煤3483.45万股，恒越基金有4只基金增持山西焦煤1957.89万股。
恒越基金方面表示，之所以看好能源板块，是因为，能源紧缺的问题，可能是未来几年股市的焦点之一。恒越基金方面指出，在资源品方面，更倾向于上游环节，因为上游本身的弹性空间相对较少。周期品主要看供需缺口，供给由产出和运输这两部分构成，资源品的主产区和主销区通常不一致，所以要看运输的瓶颈与资源品供给瓶颈的对比。“近年来运输运力相对紧缺，也导致煤炭等资源品的真实供给紧缺，煤炭价格维持相对高位。”恒越基金有关人士说。
从这个角度看，恒越基金方面表示，上游的投资可能会更加确定一些。“我们从自上而下的角度出发，继续寻找未来一到两年之内业绩可持续性和确定性比较强的一些板块和公司去布局，这个投资风格始终没有漂移。”恒越基金有关人士说。
中短期配置动力煤
煤炭板块的反弹，是短期利好还是长期趋势？
王铁牛表示，煤炭板块虽然已经走出了一波行情，但是不少机构对于煤炭板块的后市仍然持乐观态度，预计动力煤价格本季度将逐步企稳，高价位运行，预计煤企二季度业绩亮眼。
聂世林比较看好偏上游的锂矿资源跟下游新能源整车领域。他认为，这两个领域的竞争格局相对清晰，尤其是上游的锂矿资源，即使价格有所回调，部分企业依然能够获得比较可观的超额收益，同时估值也有一定优势；下游整车方面，一些优势车企的产品周期与当前整个行业β（投资组合承担市场系统风险而获得的收益）的契合度更高，随着未来有竞争力的车型越来越多，这些企业盈利改善趋势非常明确。
安信基金方面认为，过去几个月基建短期受到疫情影响，但一旦疫情扰动逐步消除后，基建和上游产业链恢复速度可能会比较快，配合基建的资源品里相对较好、确定性较强的就是动力煤。
展望明年，安信基金方面认为，动力煤在国内缺口还比较大，虽然当前涨幅相对较大的是焦煤，但明年通过引进国外产能后焦煤可能不缺。过去几个月电厂的发电量下降较快，一旦经济开始逐步恢复，电厂就要开始补库，最直接的结果就是拉动动力煤价格。相比之下，对焦煤来说，钢厂盈利恢复，然后再补库，焦煤再涨价，逻辑传导相对更长。“中短期配置，动力煤更具性价比。”恒越基金有关人士说。
（编辑：夏欣 校对：颜京宁）
