本报记者 陈燕南 童海华 北京报道
继今年6月特斯拉正式超过丰田成为全球市值最高的汽车企业之后，中国的造车新势力的市值也突飞猛进。
受政策等利好，造车新势力近日的表现不俗。11月12日，《中国经营报》记者在同花顺观察到，中概股造车新势力盘前普涨。蔚来汽车涨1.4%，理想汽车涨超3%，而小鹏汽车涨幅扩大至10%。当前，蔚来的市值已经达到581亿美元，跻身全球车企市值前列，超过通用、法拉利、宝马、福特。小鹏汽车、理想汽车则突破了200亿美元，将标致等知名传统车企甩在后面。
一时间，“造车新势力赶超百年车企”等话题迅速引起行业内外热议。然而当前头部造车新势力的月销量也仅千辆，在刚刚过去的10月，蔚来共交付5055辆车；小鹏汽车单月实现交付3040辆，理想汽车交付3692辆。与宝马等传统车企月销数以万计的体量相距甚远。
有不少行业人士告诉记者，现阶段造车新势力的市值存在泡沫。未来要么股价崩盘，要么企业就必须靠持续的销量攀升，实现其所宣扬的科技属性将泡沫消耗，满足投资者对其前景的期待。有造车新势力企业的高管也侧面印证了这一说法：“此前，投资者对新能源企业的关注点在于能否推出产品、能否解决量产和交付问题，现在，能否实现销量爬坡，则是资本市场考验新造车企业的下一轮竞赛。”
借助政策“东风”科技属性成高估值
11月，丰田汽车公司社长丰田章男在财报电话会议上表示，目前特斯拉的估值超过了日本七家汽车制造商的总和，而且这家公司已经通过电动汽车销售和软件更新持续获利，这是丰田需要学习的地方。
据了解，今年6月，特斯拉已经超过丰田成为全球市值最高的汽车企业。实际上，特斯拉上涨周期始于2019年底，2019年特斯拉Q3净利为1.43亿美元，利润开始实现转正之后5个月内涨幅达到200%，同时，特斯拉自动驾驶技术优势也带动了特斯拉的市值增长。
“大家只看到Model 3不断降价，但却忽视特斯拉的目的，即为用户节省出购买全自动驾驶的钱，培养用户更多使用自动驾驶功能，最终做大软件业务利润。由于估值体系向科技股切换，今年特斯拉市销率大幅拔高，基本参照奈飞、苹果等科技股估值。”有业内人士表示。据悉，目前，特斯拉整车业务毛利率已高于传统车企。从财报上看，特斯拉今年第三季度毛利率27.7%,高出市场预期6.7%。
跟随着造车新势力鼻祖特斯拉前进的脚步，11月4日，蔚来股价创出历史新高，市值上攻突破500亿美元大关，截至收盘，市值高达512.7亿美元。当美团网创始人兼CEO王兴还在感叹“蔚来的市值已经超过宝马了”时，上市不到半年的理想汽车以及小鹏汽车也一路飞涨。据了解，小鹏汽车盘前市值105.75亿美元，截至11月12日，已达290亿美元左右，而理想汽车盘前市值约97.24亿美元，如今达到了240亿美元左右。
由于特斯拉顶起新能源板块估值天花板，也间接给予蔚来等一众造车新势力乐观的估值溢价。资深汽车分析师张翔向记者表示，造车新势力的产品跟传统车企存在巨大差异性，新势力的产品全部都是电动车，代表着未来的发展趋势，传统车企大部分是燃油车，所以投资者对造车新势力的期望很高，由于前景较好，股价和市值就会上升。
据了解，在今年10月份，国家颁布的多项新能源汽车发展政策中，对于未来新能源产销量都提出了明确的要求。其中，《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》明确指出，到2025年，中国新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右；《节能与新能源汽车技术路线图2.0》中提到，新能源汽车市场到2035年占比将超过50%，燃料电池汽车保有量达到100万辆左右。
但中汽协的最新数据显示，今年前三季度，新能源汽车整体销量为73.4万辆，仅占整体汽车销量1711.6万辆的4.3%。可以看出，在未来的5到10年里，新能源汽车市场前景广阔。而这种巨大的需求与当下的真实销量形成的反差，极大地激发了投资者押宝新能源的信心。
月销千辆市值或存泡沫？
记者注意到，与一飞冲天的市值不同，造车新势力目前还处在销量爬坡阶段。与传统车企相比，体量更是较为薄弱，且大部分尚未实现盈利，为何在市值的反映上会产生如此巨大的差距？其中是否有泡沫存在？
有业内人士表示：“泡沫肯定是有的，综合因素影响下新能源股价有上涨的理由，但整体亮眼的表现也不排除是有‘推手’在操作。尤其是小鹏汽车和理想汽车，两家的流通市值均不足总市值的50%，‘股价很容易被做上来’。消除泡沫有两种方法，一种是股价崩盘，另一种就是企业靠销量等市场表现消化掉。”
作为业内常常用来衡量车企估值的工具，市销率也能在某种程度上反映出泡沫的大小。据Choice数据显示，2020年平均滚动市销率，通用为0.32，丰田为0.67，蔚来为9.8，小鹏汽车则为50.3，而理想汽车高达369.2。有造车新势力企业的高管告诉记者，能否实现销量爬坡，是资本市场考验新造车企业的下一轮竞赛。
在10月，蔚来共交付5055辆车，同比增长100.1%；小鹏汽车单月实现交付3040辆，同比增长229%，理想汽车也交付3692辆，并实现连续三个月销量增长。
不过上述交付数据以及经营状况相比拥有百年历史的传统车企更是差距甚远。记者注意到，与蔚来当前市值较为相近的通用集团光是第三季度在中国市场的零售销量就超过77.14万辆，净利润达40亿美元。而宝马今年第三季度全球累计销量675592辆，相当于蔚来第三季度12206辆的55倍，第三季度净利润达到了18.2亿欧元。
张翔则对记者表示，传统车企的市值要上升主要是依靠销量和利润，对于传统车企来说，销量越高，市场份额就越大，股东的分红也就越多，也就有更多的人投资股票。而对于造车新势力，投资者更加关注的是未来的前景。总而言之，投资者关注的焦点并不相同，造成了市值悬殊的局面。
不过在巨额资本的诱惑下，造车新势力仍在前仆后继地准备上市。“现阶段这些车企受益于新能源汽车替代内燃机的总体趋势，得到资本的青睐。进入到汽车行业的门槛似乎也没有那么高了，但是当前电动车还存在电池等诸多瓶颈亟待突破，所以对于造车新势力的高估值，还是要理性看待。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向记者表示。
（编辑：张硕 校对：颜京宁）
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